美债回购难解深层隐忧美元看跌期权需求升温

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　　文章来源：新华财经香港元股

　　新华财经北京8月21日电（王姝睿）美国财政部此前宣布将长期债券回购操作上限翻倍至40亿美元后，债市一度大幅反弹，长端收益率显著走低，但这一乐观情绪未能持续。分析人士表示，回购难以化解推高收益率的根源问题，包括不可持续的财政赤字及通胀预期升温。而若财政部对债市动荡存在实质性担忧，更激进的干预预期将限制美元的上行空间。

　　债市干预效果昙花一现

　　随着市场焦点迅速切换回美国持续膨胀的财政赤字前景，各期限国债收益率已全面回升至回购政策发布前的水平，显示出回购计划的安抚效应仅维持了较短时间。在美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元且未见实质性财政整顿信号的背景下，利率中枢仍面临上行压力。油价持续上涨也是推高收益率的核心动力之一，布伦特原油周四突破每桶93美元，加剧通胀担忧，同时迫使政府增加开支。宏利投资管理交易主管指出，与市场“拒绝”回购举措相比，油价走势是周四收益率上涨的更大影响因素。

　　30年期国债收益率已从周三收盘时的5.194%升至5.259%，10年期国债收益率自4.651%上行至4.706%。

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　　这一走势印证了此前机构关于回购措施“象征意义大于实质”的判断——市场真正担忧的是债务可持续性这一结构性问题，而非短期的供需错配。

　　分析人士指出，债券市场正面临供应过剩、地缘政治通胀风险、美联储政策不确定性三重压力。油价走高加剧通胀风险，人工智能投资热潮相关的借款增加对债券供应构成进一步压力。每场逾40亿美元的回购规模在32万亿美元的市场中体量有限，更多是向市场传递官方对长端利率上升保持警惕的信号，而非根本性扭转供需格局。

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　　美联储官员谨慎回应

　　两位美联储官员在被问及财政部的债务管理调整是否会影响货币政策时，均谨慎回应。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆强调，美联储独立制定货币政策，不受债务管理或财政政策影响。他认为当前金融环境仍相当宽松，并暗示倾向于在9月会议上支持加息。

　　旧金山联储总裁戴利表示，长期国债收益率上升是一个全球性现象，这一走势在一定程度上削弱了美联储政策信号的有效性，但短期收益率走势显示市场对央行反应机制的理解是清晰的。当前长期国债收益率并未为调整政策提供太多信号，她强烈支持上月维持利率不变的决定。对于财政部的债务发行调整，她称“现在尚处早期阶段”，需更多时间评估其影响。戴利强调，美联储的信誉并未面临风险，政策形势处于良好状态，正密切关注市场动态变化。

　　分析人士认为，财政部的干预可能给美联储带来挑战——财政部的举措会放松金融状况，而美联储可能仍需通过加息抑制通胀。不过美国财政部长贝森特表示，美联储的利率决定与财政部的行动完全无关，两家机构将根据需要作出协调配合。

　　汇率对冲逻辑面临重塑

　　虽然从利率逻辑出发美元存在上行理由，但当前政策组合整体对美元并不友好，若财政部对债市动荡存在实质性担忧，更激进的干预预期将限制美元的上行空间。花旗集团对美元的短期观点已转为看空，此前该机构曾就美债回购相关风险发出提示。花旗策略师Daniel Tobon及其团队将未来三个月的美元指数预期从此前的102.12下调到98.34。美国财政部的回购政策将通过压低长端收益率以及引发市场担忧，给美元带来新的下行压力。在主要非美货币方面，花旗上调了欧元的短期预期，将未来三个月欧元兑美元汇率预期上调至1.1750。

　　外汇期权市场对美元风险的对冲布局已经作出相应调整。随着美元赖以走强的利差优势被削弱，交易员开始积极布局美元进一步走弱。G10货币风险逆转指标全面转向看跌美元。

　　美元空头头寸正在通过直接买入看跌期权和价差策略悄然累积，若美元进一步走弱，交易商被迫进行更激进的美元抛售对冲，可能放大汇率下行幅度。隐含波动率若从低位急剧回升，届时风险逆转已转为偏向美元看跌的货币对将面临最大的波动率重估压力。

编辑：马萌伟

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