来源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
10月11日，百亿私募海南希瓦创始人梁宏的一封周报，刷爆了资本圈。
这位以犀利著称的私募大佬，干了一件很多同行不敢干的事——公开吐槽险资。
他说，某些保险资管巨头，7月高位买了一堆科技股，9月下旬又大幅减仓止损。“这种大机构追涨杀跌操作实在令人费解。”
翻译一下：险资，你身为压舱石，怎么比散户还慌？
01
从风光到承压，梁宏公开怼险资
吐槽之前，梁宏先公开自家业绩底牌。
梁宏透露，旗下多数基金本周预计净值下跌超过2%，从6月最高点回撤已经超过20%。
累计20%的回撤，放在百亿私募身上，确实不是小数目。以希瓦小牛19号为例，6月年内收益率一度超58%，如今只有27.43%，收益直接腰斩。
希瓦小牛19号年内走势
从50%到回撤超20%，中间只隔了三个多月。就在上半年，梁宏还是百亿私募创始人里的收益冠军。
私募排排网数据显示，梁宏以50.03%的上半年收益大幅领跑百亿私募创始人榜单，进化论王一平37.70%紧随其后，但斌、朱晓康等收益均超20%。
若按公司旗下产品收益均值口径，海南希瓦上半年均值也达到36.10%，在百亿主观私募中排名前列。
拉长周期看，梁宏近3年收益107.51%，长期回报也是翻倍级别。
这也是这封周报能引发广泛共鸣的核心：上半年风头最盛的百亿私募，如今同样深陷回撤的煎熬。
他如实披露了近几个月的调仓：受监管规则限制，美股个股只允许卖出、不能新建买入。希瓦陆续清仓美股存储标的，保留20%晶圆制造仓位，转而布局港股互联网、晶圆制造以及A股科技股，押注估值修复和成长空间。
结果事与愿违。买进去的港股和A股科技股，9月继续被流动性冲击和情绪杀跌。而他保留的那只美股重仓股，同期创出历史新高。这次跨市场调仓，反而放大了净值的波动。
梁宏的核心判断很明确：跌，不是基本面的事，是资金面的事。
AI产业发展逻辑没有改变，美股GPU龙头甚至都创了新高，但国内同样的公司，股价就是一路往下走。他直言，“国内资金面情况不好，的确出乎我意料”。
言下之意，选股逻辑没问题，是市场资金不给行情。
这个判断只能说一半成立。科技股下跌确实有资金面压力，美联储降息节奏反复、外资流出、存量博弈缺乏承接。但另一半是，他自己也承认A股不少科技股当初“有泡沫” 。泡沫挤掉的时候，谁在里面都得挨刀。
至于他说的“险资7月追涨、9月割肉”，外界目前没有看到哪家险资回应，真实性是个问号。但中泰证券的研报，侧面给出了一些佐证。
02
科技股回调，险资到底卖了多少？
10月11日，中泰证券分析师徐驰、张文宇发布策略报告《科创跌破年线，筹码出清情况如何？》，拆解了A股相对海外走弱背后的内部资金抛压来源。
报告直接定调：本轮卖盘主要来自保险和固收+。
两位分析师通过观察9月以来的资金结构，基本排除了杠杆、量化、散户、外资和长线资金成为主要卖方的可能。
公募的卖压已经释放得比较充分：成交额前5%个股的交易集中度，已从六七月接近54%的高位回落至约43%的历史中枢。
真正还在卖的是险资和固收+。二季度它们集中增配科技，与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成，但仍高于2025年常态水平约两至三成，对应新增科技仓位可能尚有20%至30%待消化。
也就是说，险资出清已到后段，但尚未结束。
元股证券:ygzq.hk这就有意思了。险资在资本市场里的角色，本来是“聪明钱”“长线资金”“压舱石”。但从中泰的数据看，二季度追进科技，三季度撤出来，操作节奏跟散户没什么两样。
梁宏说“令人费解”，但站在险资的角度，未必费解。保险资金的负债久期超10年，长周期考核改革2025年7月已发布，但旧考核惯性仍在，季度排名、年度绝对收益，层层压下来。科技股涨的时候，不配就落后同行；跌的时候，不砍就报表难看。
考核压力面前，长期主义是奢侈品。
更关键的是，险资卖科技股，压力本来就小。险资每100块钱里，差不多50块是债券，10块出头是股票，科技股只是股票里的一小部分。赚了是锦上添花，割了也只是皮毛伤。
但公募和私募不一样，权益就是他们的主要身家，回撤20%就是实打实的痛。险资的“追涨杀跌”，是考核逼出来的被动动作，公募私募的“左侧硬扛”，是没得选的背水一战。压力不同，姿态自然不同。
梁宏的吐槽，本质不是指责险资投资能力差，而是点破市场里这种资金结构的不对等。
公募这边，今年4月中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，基金投资收益指标中，3年以上中长期指标权重下限不低于80%，考核直接绑定基金经理薪酬。
三大配资7月科技股回调后，不少上半年翻倍的科技主题公募放开申购，传递出看好板块长期价值的信号。
03
中信证券喊“别急”，但前提是什么？
市场的另一端，券商龙头中信证券也坐不住了。
就在几天前，中信证券发了一篇《别急》，核心观点就一句：A股不贵，但便宜不是上涨的理由，只是安全垫。
客观讲，这个判断没毛病。创业板指市盈率35.83倍，历史分位20.90%，确实在低位。科创50估值125倍，分位78.85%，悬在高位。
数据来源：Wind，中信证券整理，截至2026年10月7日
但“别急”两个字，有一层潜台词：估值安全垫，对满仓被套的投资者，只能起到心理安慰；对空仓观望者，才是潜在机会。
梁宏表态，如果产品继续下跌，希瓦会开启新一轮自购；险资用减仓行动，收缩科技板块配置；券商在市场最难受的时候出来喊话。
三个角色，三种姿态。
普通投资者围观这场资本博弈，最大的收获是看清了一件事：
这个市场里，没有谁天生就是长期主义者，所有长期信仰，都要在考核、风控、负债等约束下，接受行情检验。
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责任编辑：石秀珍 SF183香港元股证券
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