半导体行业长景气可期核心标的估值望迎来重估

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　　证券时报记者安仲文

　　随着供需格局反转、AI需求持续爆发，半导体行业开启上行周期。自去年末以来，广发产业甄选基金经理王丽媛凭借精准的产业前瞻判断，有效区分供需偏紧与供给过剩行业，逐步布局半导体全产业链。依托自主研发的行业生命周期模型，精准锁定周期拐点，她管理的基金在今年市场行情中取得了亮眼业绩。

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　　近日，王丽媛在接受证券时报记者采访时表示，当前半导体行业已迈入上行周期初期，在国产替代、AI需求、周期复苏与政策支持四重因素共振下，行业景气度有望延续2至3年。

　　前瞻布局半导体产业链

　　王丽媛是制造业研究出身的基金经理，其管理时间较长的广发瑞福精选自2024年二季度就陆续在前十大重仓股中布局了多家半导体产业链龙头企业，并持续对产业动态进行跟踪。2025年三季度，王丽媛从数据变化中观察到晶圆代工的报价持续上行，结合AI相关需求抢占大量产能的行业现状，对半导体产业的供需格局做了深入研究。

　　“与海外市场相比，国内AI应用更贴近大众，词元（Token）与算力成本更低，格局更分散，核心聚焦推理环节。而且，部分应用（如编程和AI漫剧）已实现爆发式增长。”彼时，王丽媛得出的结论是，全球AI需求出现爆发式增长，AI相关场景需求持续放量，供需核心矛盾集中于供给端；算力租赁价格持续上行是核心验证指标，晶圆厂产能已成为行业最稀缺资源，紧缺环节具备极强的业绩兑现能力。

　　2025年下半年，王丽媛通过跟踪行业量价数据，发现存储行业已经出现涨价苗头，并通过产业分析得出结论：“看好全球半导体触底的周期性机会，尤其是在AI浪潮带动下的先进制程半导体代工环节。”因此，广发产业甄选主要增持了AI算力硬件，尤其是国产算力和应用方向，半导体设备和零部件、国产先进制程的半导体晶圆代工以及国产算力GPU、CPU方向。

　　2026年一季度，王丽媛继续加大半导体的仓位，Wind统计数据显示，截至6月11日，广发产业甄选近6个月的回报为56.50%。“半导体目前正处在上行周期起步阶段，看好半导体的核心逻辑在于国产替代、AI需求、周期复苏与政策扶持的四重共振。具体来看，设备/材料是晶圆厂扩产的核心受益环节，订单与业绩确定性高；存储受益于AI算力爆发，供需紧张推动涨价与业绩释放。”她表示。

　　自研行业生命周期模型

　　前瞻布局半导体产业链背后，是王丽媛基于多年产业研究和证券研究积淀自建的行业生命周期模型。

　　“这个模型完整勾勒了行业从初创扩张到成熟落幕的发展历程，清晰地呈现出行业不同阶段的盈利模式、竞争格局、产业布局的演变特征。”王丽媛以定量的方式来研究和度量，将行业生命周期划分为扩张、竞争、出清、成熟四大阶段；其中，由出清向成熟过渡的阶段，是布局行业的黄金窗口期。

　　具体而言，王丽媛在行业配置层面分为三步：第一步是行业初筛，通过行业生命周期模型，基于财务量化数据，横向对比申万二级、三级子行业，锁定处于出清周期的行业；第二步聚焦深耕，筛选3到4个子行业作为重点研究方向；第三步时点择取，纵向追踪重点细分领域周期阶段的动态变化，据此调整持仓组合，力求获取良好的超额收益。

　　她认为，半导体作为重资产行业，核心是研判供需格局：在行业需求低迷期，企业经营承压；而当需求拐点出现时，由于前期行业长期亏损，产业资本收缩资本开支、新增供给受限，产品涨价行情随即开启；等到需求回暖后，手握存量产能的头部企业可快速扩产放量、上调售价，充分享受涨价红利。“我会选空间大、卡位好的龙头公司，以及产业逻辑非常好的标的。”王丽媛介绍，在关注产业链的卡位之外，她还会动态跟踪产业、量价的变化等。

　　半导体长景气周期可期

　　对于半导体的产业前景，王丽媛的判断是，行业景气上行态势还将维持2至3年，且AI迅猛发展或将带动半导体进入大周期。

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　　王丽媛介绍，全球半导体行业库存出清完毕、供需格局迎来反转，本轮行业上行周期刚刚启动。此前，行业估值受周期悲观情绪压制，随着国产替代不断深化，自主可控需求刚性增强，政策扶持力度持续加码，产业链技术突破、产能落地、订单放量同步推进，板块核心资产有望迎来估值系统性重估机遇。

　　具体到产业链内的细分环节，王丽媛表示，对于晶圆制造和封装而言，成熟制程短期供需紧平衡，未来随周期上行价格同步上涨，量价齐升有望驱动业绩高增长。长期来看，行业受益于国产替代、AI算力、先进封装三重驱动，全产业链协同构建全球竞争力。

　　半导体设备是王丽媛看好的第二个细分领域。她认为，头部存储企业上市将进一步推动国产化进程，依托AI算力扩容、成熟制程建设双重驱动，订单与业绩兑现能力较强；长期来看，围绕自主可控，国产设备从“能用”迈向“好用”，是半导体产业链确定性较高的高成长主线。

　　王丽媛判断，国产算力芯片在AI需求推动下，预计2026年二季度开始放量，2027年或有望实现较高增长；同时，大模型词元消耗激增，算力供需矛盾凸显，国产芯片加速适配，渗透率或有望提升。

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