大摩：长和维持“增持”评级目标价上升至78港元

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　　摩根士丹利发布研报称，长和（00001）出售英国电讯业务49%权益是资产回收及变现策略的一部分融资爆仓风险，有助推动资产净值及收窄折让。该行维持“增持”评级，目标价由61港元上调至78港元，预期未来将有更多同类出售交易。

　　长和与Vodafone于2025年5月合并电讯业务，其后再以43亿英镑（约450亿港元，相当于7.7倍2026年预测EV/EBITDA）出售合资企业的49%权益。该行表示，长和的非上市资产（港口、电讯及零售）目前被市场赋予零价值，任何出售行动均对股价具增值作用。出售完成后，长和的净债务将由1，130亿港元降至680亿港元。

　　该行采用分类加总估值法，将资产净值折让由40%收窄至30%（较十年平均值高1个标准差），并将零售业务的目标市盈率由12倍上调至15倍，以反映欧洲前景改善。新目标价78港元对应2026年预测市盈率约10.3倍。该行认为，长和2026年预测市盈率仅11倍、市账率0.43倍、自由现金流收益率达8%，估值吸引，而强劲的资产负债表可能意味着回购或特别股息。

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