非农数据击碎华尔街降息幻想，美股、黄金大跌

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　　南方财经 21世纪经济报道特约撰稿王应贵

　　美国东部时间6月5日，美国劳工部公布了5月非农就业报告，新增就业岗位17.2万个，失业率维持在4.3%。

　　尽管就业市场数据远超预期，美国金融市场却跌声一片。当日收盘时，道琼斯30种工业股票平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别收于50866.78、7383.74、25709.43点，下跌1.35%、2.64%、4.18%。受医疗行业股业绩支撑，道琼斯30种工业股票平均指数跌幅较小，但以科技股为主的纳斯达克指数惨跌。

　　其他市场，美国10年期国债收益率收于4.536%，即涨1.32%（价格收于109.08美元，跌0.47%）；WTI 7月原油合约收于90.54美元/桶，跌2.69%；（伦敦）现货黄金收于4329.33美元/盎司，大跌3.26%；美元指数收报100.05点，涨0.67%；比特币现货收于61053美元，大跌4.37%。

　　就业数据既是利好又是利空

　　最近两年，美国就业市场最令投资者担心。与2023年相比，新增就业岗位数量明显下降，特别是自2024年5月以来，就业市场处于低迷状态。

　　今年5月，美国新增就业岗位维持在10万个以上，但就业质量（收入水平）依然让人担心。新增就业岗位主要来自：休闲款待业（7万个），其中，餐饮住宿业5.9万个；地方政府5.5万个；医疗服务与社工4.7万个，其中救护服务2.6万个；建筑业1.7万个。裁员部门包括金融部门（2.2万个）；州政府教育部门（1.1万个）；信息行业（0.3万个）；商业、仓储和公用事业（0.3万个）。总体而言，美国就业市场低薪就业机会多，高薪就业机会在减少。

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　　投资者最关心的是就业数量，而不是质量，但报告至少可以让美联储决策官员感到宽心，他们可以把注意力转向有些失控的通胀。他们不会马上采取任何行动，而是选择让“子弹”飞一会儿，以便静观中东局势演变以及通货膨胀的发展态势。就业市场变化趋势依然值得仔细观察。

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　　比特币市场意味深长

　　最近，加密货币市场表现得十分凶险，是美国金融市场流动性出了问题还是币圈市场的个别问题？这个问题值得深究，因为比特币走势可能就是美国金融市场的一个缩影。加密货币的市值一度超过4.4万亿美元，经过几轮大跌后目前仅有2.11万亿美元，币圈投资者损失惨重。

　　比特币和以太币是加密货币市场的超级霸主，最近一段时间表现萎靡不振。比特币价格于2025年10月6日达到历史最高价，即126186美元，到如今（2026年6月6日收盘价）已跌去了51.75%；以太币最高价为4752.44美元（2025年10月7日），到目前为止已跌掉66.97%。自今年开年以来，比特币和以太币分别跌了30.51%、47.18%，而美国标准普尔500指数却上涨了7.86%。

　　比特币下跌的原因是多方面的。其一，特朗普上任前宣称要让美国成为世界加密货币之都。然而，一年多来，他所说的“比特币国家储备”建设至今没有落地，相当于给投资者画了一个大饼。

　　其二，以迈克尔·塞勒（Michael Saylor）为代表的吹鼓手食言了，导致市场信用坍塌。塞勒的一句名言就是“千万不要卖出你手中的比特币”，他所掌控的Microstrategy是全球持有比特币最多的上市公司。据有关报道，目前公司持有843706枚比特币，平均持有价格为75699美元/枚。为了支付优先股利息，最近公司卖出了32枚比特币。NBA达拉斯独行侠队老板、亿万富翁库班也抛售比特币。

　　其三，比特币ETF连续失血，一些大客户果断清空了所持有的比特币。其四，人工智能投资和稳定币强势崛起让比特币黯然失色。人工智能投资炙热，造富运动一浪高过一浪，比特币的表现显然难让投资者满意。马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）、OpenAI、Anthropic等企业正积极筹备上市，完全遮盖了加密货币的光芒。

　　其五，稳定币和央行数字货币在数字经济中的支付功能远比比特币来得实际与实惠，而国家信用背书是货币流通的最根本保证。比特币价格大幅波动是它致命弱点。最后，美国有关加密货币法实施细则因银行业的坚决反对而受阻于美国国会，监管政策不确定性影响到加密货币的法定地位与发展。

　　美国利率高企，不确定性风险上升

　　美国金融市场正面临许多问题。美国联邦政府债务负担对经济与金融稳定构成了最大风险。据美国财政部数据，联邦政府4日总负债达到39.23万亿美元。特朗普一直希望美联储尽快降低利率，但经济现实又不允许。中东危机悬而未决，原油价格高企，推高了通胀水平，彻底捆住了美联储的手脚。金融市场盛传美联储会加息，但笔者认为加息可能不会来得这么快。

　　美联储货币政策传导机制不畅，降息的政策效果被不断弱化。自上次降息（2025年12月10日）以来，中长期国债利率全线反弹，完全抵消了政策效果，给金融市场造成了巨大压力。2025年12月10日，美国2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率（收盘价）分别为3.565%、3.755%、4.164%、4.796%，现在分别上升至4.191%、4.351%、4.576%、5.025%；3个月期国债利率由同期的3.689%升至3.729%。

　　美联储公开市场委员会决策对短期利率影响最大，对中长期利率影响较小。换言之，即使美联储年底降息，中长期利率受其影响较小。目前，美联储必须着力解决通胀问题，但通胀压力受外部因素影响较大，美联储有些爱莫能助。

　　近期看，美国劳工部将于6月10日公布的消费者价格指数（CPI）以及11日的生产者价格指数（PPI）将对金融市场产生较大影响。6月17日，美联储例行会议结束后公布的政策声明和新任主席沃什的讲话同样值得市场仔细研读。最近，几只重磅科技股上市考验着市场流动性水平，也会促使行业股指数进一步分化。不过，当前最紧迫的问题是中东冲突何时以及以什么样方式结束。

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